宏觀大年！全市場都在等政策？

宏觀有用嗎？

雖說，現如今，已不再是“煙火紛飛”的年代，但市場對於宏觀的重視程度正重新達到一波新的小高峰。

大到國際局勢，美國總統的關稅政策、一舉一動反複無償的動作。那邊，還不忘俄烏擾動，對於政策的幹擾。

小到DeepSeek、英偉達等科技公司的動態，哪吒等文娛產業的票房，都得拔高一個Level，上升至科技爭競賽，文化興國的高度。

印度股市、日本股市、中國股市的輪番發力，也能被契合的解釋為東升西降的言論支撐。

董承非曾批判市場過度關注宏觀，”感覺做股票的都在憂國憂民，人人都是宏觀分析師。“

然而，說是這樣說，一篇篇震撼市場的宏觀小作文，分分鍾占據流量的製高點。

況且，眼下正值宏觀大年，和政策窗口期，由不得你不關心。

不受待見

2019年，擅長宏觀分析的首席經濟學家李迅雷，擔任一場機構投資者的投資論壇主持人。通過這場活動，李迅雷發現，宏觀投資被很多大佬所“厭棄”，於是，不禁讓他反思：宏觀研究對投資到底有用嗎？

在發言的嘉賓中，當時還在君和資本時的王國斌，講過這樣一句話：“很多宏觀問題，再怎麽研究，也很難獲得確定性答案，隻能說概率大小而已。”

高毅資產的首席投資官鄧曉峰，在論述海外資金將不斷流入A股，股市、藍籌股會出現比較大程度的修複時提及：今後白馬股的估值水平不再由國內散戶決定，由於海外機構投資者的進入，它們的估值水平進一步抬升，這不是靠宏觀經濟的變化來決定的。

另外，隨著外資流入量的繼續擴大，在未來中國資本市場上，會有一個巨大的阿爾法的存在，因為海外機構摘取了低垂的消費和醫療等領域的頭部企業果實。

所以，在認清趨勢和大方向之後，通脹、經濟增速乃至危機都不那麽重要了，危機總會過去，貿易摩擦最終會有解決方案，通脹無法避免，經濟周期始終存在。

最後總結階段，李迅雷並沒有否認宏觀研究的無用性。而是承認，宏觀研究基本是出於古舊經濟學理論的歸納法，本身存在缺陷，而且傳統的經濟周期理論存在很大問題，核心原因還是樣本量太少。

可是時代在進步，如今逆周期調節成為調控經濟的重要手段，周期性後續變得越來越弱。因此，宏觀分析師基於周期性的研究和預測或許需要重新思考。

連查理ⷨŠ’格都批判，不要太過重視宏觀經濟學。

很多人，搞不懂宏觀研究的價值，主要是因為，宏觀研究很多時候像算命。經濟學到底是未來的指明燈，還是擔任後視鏡的角色讓人存疑咱倒是給個準信啊？

甚至有人評論，專家站著說話不腰疼，指點江山，說的頭頭是道，親自下場炒股試試。

宏觀值萬金

精確的買點和賣點，是宏觀策略的一個Bug，不過，方向錯了，一切都百搭的教訓，也需要時刻銘記。

況且在厚厚的曆史事件中，宏觀也有很多成功的案例。

宏觀研究既可以崇尚“大而全”，也可以追求“小而精”。2022年，東吳宏觀團隊致力於後者，在防疫、油價、匯率這三個話題，通過前瞻性的研判

和框架性的研究，發表了三篇被紐約時報等全球主流媒體廣泛轉載的“出圈”的報告，分別為《俄對外戰爭與油價見頂：曆史的巧合還是必然》、《人民幣再破“7”的勝負手在地產》等。

拿油價為例，2月15日俄烏衝突爆發後，東吳宏觀迅速捕捉到，每當俄羅斯對周邊國家發動戰爭，油價無一例外在戰爭爆發後見頂，因此他們認為這波油價上漲將在俄烏戰爭爆發不久後見頂，並重回100美元下方！

結果與預期不謀而合。這算是一個宏觀策略在短期內“預言成真”的例子。

長周期來看，2029年，就喊話，二十年一輪回的黃金投資大周期正在來臨。

彼時華泰證券的結論依據是基於，誘發黃金上漲的曆史環境。曆史上，黃金經曆過三次幅度超過300％的大漲和兩次幅度超過50％的小規模上漲，誘因多為國際性危機事件或重大風險事件的爆發。

曆次金價上漲的經濟背景都較為近似，多伴隨著美國GDP增速下滑、美國利率下降、美元指數下跌和CPI同比上漲。

唯一與華泰證券預測相悖的是，盡管美聯儲2023年在加息，但是黃金價格也沒有被其所幹擾。

2019年以來，瑞ⷩ”利歐時不時會透露出，自己對黃金的偏愛。

橋水聯席首席投資官鮑勃ⷦ™—斯2022年7月在接受采訪時曾表示，未來十年，隻有通脹掛鉤債券（主權國家發行的一種本金和利息支付都隨通貨膨脹率調整的債券）和黃金的表現最好。

換句話說，橋水的組合決定了它配置的分散性，另外，對於黃金的看好，在一定程度上也是基於對長期通脹的考慮。

翻看2024年全球對衝基金業績排名，成績好的前十名裏有六家做的是宏觀策略！

你能說，宏觀策略，一點用都沒有嘛？

宏觀在交易什麽

不過，同樣是基於宏觀策略在做交易，但是反觀2024年，半夏投資的李蓓就是沒有一家2015年成立的，叫做海南圖靈私募的業績出挑。

雖然同為宏觀，但是宏觀也是分流派的。

首先，宏觀交易到底指什麽？

宏觀交易是把貨幣政策、經濟數據、趨趨勢、地緣政治雜糅在一起分析的一種交易策略，核心：通過分析全球資本流動方向，製定跨市場、多資產類別的投資策略。

打個比喻，宏觀交易就像大海中的舵手，需要時刻保持洞察。因為，事情不是一成不變的。

市場中，有把宏觀大體分成了10個流派：

1、全麵覆蓋：國君，申萬，中金，中信；

2、化繁為簡：李迅雷，薑超，華融伍戈；

3、高深莫測：劉煜輝；

4、教科書派：任澤平；

5、周期大咖：周金濤，洪灝；

6、資產配置：興業王涵，李奇霖；

7、固收利率：黃文濤，中信明明；

8、增量研究：國金宋雪濤；

9、草根調研：華寶陳瑞明；

10、深度驗證：郭磊，徐小慶，高善文。

周金濤的周期理論就不用說了，大家都體會到了精準的威力。

筆者認為，他的周期論最為核心的是，判斷出何時是拐點！這也應該是，宏觀策略比較重要的職責。

瑞銀最新觀點認為，經過連續上漲之後，中國市場跑贏概率高於其跑輸的概率，維持超配中國。不少機構也在喊話中國股市的魅力。

最近，股市3月迎來重要政策窗口期，大家都整裝待發等待經濟政策和數據的指引。

一係列政策蓄勢待發，也讓投資者不得不重新重視政策和數據的指引。

再說，一個宏觀政策的微小轉變，足以改變你我的生活。

宏觀無用嗎？並不是。

但是看人是否考慮它的存在，多大因素的考慮它的存在。

聯係到交易層麵，“市場由人組成，所以市場有性格，市場是社會心理的價格表達。社會心理會走極端，市場的定價也會走極端，這是投資的機會。”

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